Öne Çıkan Haber Başlıkları
Tata Capital IPO’su Uçuşa Geçer mi? Hedef Fiyat Gerçekçi mi?
Tata Capital Borsada Parlıyor mu? 2007 yılında kurulan Tata Capital, Tata Grubu’nun güçlü desteğiyle, Hindistan’ın önde gelen çeşitlendirilmiş non-banking financial company (NBFC) şirketlerinden biri haline gelmiş durumda. Kredi portföyünün yaklaşık %80’i teminatlı kredilerden oluşurken, perakende krediler toplam kredilerin %61’ini oluşturuyor.
Şirketin sunduğu ürün gamı geniş: perakende, KOBİ (SME) ve kurumsal segmentlerde toplam 25 kredi ürünü ile faaliyet gösteriyor; AAA / Stabil kredi notu, düşük maliyetli fon kaynaklarına erişim sağlıyor.
AUM Büyümesi ve Performans – Geçmişten Geleceğe
Tata Capital, FY22–FY24 döneminde varlık yöneten toplam büyüme (AUM CAGR) oranını %31 olarak yakaladı. Aynı dönemde ortalama Varlık Getirisi (RoA) ve Özkaynak Getirisi (RoE) sırası ile %2.3 ve %18 idi.
Ancak Tata Motors Finance (TMFL) ile yapılan birleşme, FY25’te büyüme ve kârlılık üzerinde geçici olumsuz etki yaptı: AUM yıllık büyüme %17’ye geriledi, RoA/RoE ise %1.6 / %13 seviyelerine düştü.
Beklentiler: FY25–FY27 Arası Yükseliş
JM Financial, Tata Capital’ın FY25–FY27 dönemi için AUM’daki yıllık bileşik büyüme oranını %20, Net Kar (PAT) büyümesini ise %34 olarak öngörüyor. FY26–27 için ise ortalama RoA’yi %1.9, RoE’yi %13 olarak tahmin ediyor.
Birleşmenin Etkisi ve Maliyet Riski
TMFL ile birleşme, operasyonda karmaşıklık ve kısa süreli kârlılık baskıları getirdi. Kredi maliyetlerinin özellikle kişisel krediler, işletme kredileri, KOBİ ve mikro finans kurumları (MFI) segmentlerinde yüksek kalması bekleniyor. Ancak, H2FY26’dan itibaren bu maliyetlerin düşmesi ile RoA üzerindeki baskı hafifleyecek gibi görünüyor.
Şube Ağı Büyüyor: Kross Satış ve Verimlilik
Birleşmenin ardından Tata Capital, FY22’deki 267 şubenin üzerinden FY26 1. çeyreği itibarıyla 1.516 şubeye ulaşmış durumda. Bu, sadece 353 yeni şube eklenmesiyle elde edildi. Bu genişleme; çapraz satış (cross-selling), işletme kaldıraç etkisi ve maliyet/gelir oranının FY25’teki %42’den FY27 tahmini olarak %39’a düşmesi gibi verimlilik iyileştirmeleri getirecek.
Değerleme ve Rakiplerle Karşılaştırma
IPO’nun üst fiyat bandı olan Rs 326, Tata Capital’ı FY27 tahmini P/BV çarpanı ile 2.7x değerlemeye işaret ediyordu. JM Financial ise 2.9x FY27E BVPS çarpanı hedefliyor; bu oranla şirket, CIFC’ (3.7x) ve HDB Financial (2.5x) gibi rakipleri arasında yer alıyor. Bu değerleme, yakın peerlerine göre %10–12’lik bir prim veya indirim potansiyeli taşıdığını gösteriyor.
Marjlar ve Karlılık Profili
Teminatlı kredilerin yüksek oranı ve banka rekabeti nedeniyle net faiz marjları (NIM) yaklaşık %5–5.5 seviyesinde; bu da bazı rakiplerinin altında kalıyor. Ancak bu muhafazakâr yapı, FY23–FY24’te %2.1–2.5 arasında RoA sağlamış durumda.
Tata Capital, birleşmenin getirdiği geçici zorluklara rağmen güçlü marka itibarı, genişleyen şube ağı ve çeşitlendirilmiş kredi portföyüyle uzun vadeli büyüme vaat ediyor. JM Financial’ın değerleme hedefi ve büyüme projeksiyonları, şirketin pazardaki yerini daha da pekiştirebileceğini gösteriyor.
