Hazine Şirketlerinde Kriz Başladı: Hayatta Kalma Modu Devrede
Galaxy Research tarafından yayımlanan son analiz, Bitcoin hazine şirketlerinin Darwinci bir döneme girmek üzere olduğunu ortaya koyuyor. Rapor, bir zamanlar hızla büyümelerini sağlayan iş modelinin temel mekanizmalarının artık bozulmaya başladığını belirtiyor. Analize göre, hisse fiyatlarının Bitcoin’in net varlık değerinin (NAV) altına düşmesi, dijital varlık hazine (DAT — Digital Asset Treasury) işlemlerinin doğal sınırına ulaştığını gösteriyor. Bu durum, kaldıraçlı yapıyı bir avantajdan ziyade yük haline getiriyor ve ihraç-temelli büyüme döngüsünü tersine çeviriyor.
Bitcoin’in Ekim ayındaki yaklaşık 126.000 dolar zirvesinden 80.000 dolar seviyelerine düşmesi kırılma noktasını oluşturdu. Bu sert düşüş piyasa likiditesini daralttı ve risk iştahını azalttı. 10 Ekim’deki büyük kaldıraç azaltma olayı, spot derinliğini çökertirken vadeli işlemlerde açık pozisyonları da sildi ve süreci hızlandırdı.
Hisse senetleri kaldıraçlı kripto pozisyonu gibi davranan hazine şirketleri için bu dönüşüm çok sert oldu. Yukarı hareketi büyüten finansal mühendislik, aşağı yönlü hareketi de aynı şekilde büyüttü.
Galaxy Research
DAT Hisseleri Çöküyor: Bitcoin Düşerken Galaxy Büyük Riskler Konusunda Uyarıyor
Yaz aylarında NAV üzerine büyük primlerle işlem gören DAT hisseleri, artık çoğunlukla iskontolu işlem görüyor. Üstelik Bitcoin yalnızca zirvesinden yaklaşık %30 geri çekilmiş olmasına rağmen bu tablo oluştu. Metaplanet ve Nakamoto gibi–bir zamanlar yüz milyonlarca dolar gerçekleşmemiş kâr gösteren–şirketler bugün derin zararda. Bu firmaların ortalama BTC alım maliyeti şu anda 107.000 doların üzerinde. Galaxy’e göre bu şirketler, modellerine gömülü olan aşırı kaldıraç nedeniyle artık ciddi bir yapısal risk altında.
Bu fiyat hareketi, memecoin piyasalarında görülen türden toplu tasfiyeleri andırıyor.
Galaxy
DAT Şirketleri İçin Üç Olası Senaryo—Yalnızca Biri Kurtuluş Sunuyor
Yeni ihraç imkânının fiilen kapanmasıyla birlikte Galaxy, bu noktadan sonra üç olası senaryoyu sıralıyor:
- 1. Senaryo: Uzun Süreli Baskılanmış Primler: BTC–hisse oranı büyümesi durur. Bu ortamda DAT hisseleri, Bitcoin’den bile daha sert düşüş riski taşır.
- 2. Senaryo: Konsolidasyon ve Yeniden Yapılanma: Zirveye yakın fiyatlardan BTC alan, yüksek primlerde fazla hisse ihraç eden veya aşırı borçlanan şirketler ödeme baskısıyla karşı karşıya kalır. Bazıları satın alınabilir veya yeniden yapılandırmaya zorlanabilir.
- 3. Senaryo: Bitcoin Yeni ATH Yaparsa Kurtuluş İmkânı: Ancak bu toparlanmadan yalnızca likiditesini koruyan ve boğa döneminde aşırı ihraç yapmaktan kaçınan şirketler yararlanabilir.
Daha güncel kripto haberleri için Crypto Data Space’i takip edebilirsiniz.
