Öne Çıkan Haber Başlıkları
NAV Çöküşü Kripto Şirketlerinde Dev Satışları Tetikledi
Kripto varlık tutan şirketler, hisse fiyatlarının Net Aktif Değer’in (NAV) altına düşmesiyle büyük bir baskı altında. FG Nexus, hisse geri alımlarını finanse etmek için 10.922 ETH sattığını açıkladı. Toplam 42,7 milyar dolarlık kripto varlık yöneten sektörde zorla satış dalgası, kurumsal hazine modelinin kırılganlıklarını gözler önüne serdi.
Hisse Değeri Düşünce ETH Satışı Kaçınılmaz Oldu
FG Nexus, 200 milyon dolarlık hisse geri alım programını desteklemek için Ekim ayında ETH satışına başvurdu. Şirketin hisse fiyatı, elindeki kripto varlıkların değerinin oldukça altına düşmüştü. Şirket kasasında 40.005 ETH ve 37 milyon dolar nakit tutarken, toplam borç 11,9 milyon dolara yükseldi.
Yönetim, hisse başına 3,45 dolardan toplam 3,4 milyon hisse geri aldı. Bu, tedavüldeki hisselerin %8’ine tekabül ediyor. Kasım ortası itibarıyla NAV değeri 3,94 dolar seviyesindeyken, hisseler bu değerin altında işlem görüyordu. Ancak bu strateji, 10 milyon dolar yeni borçlanma ve Eylül ayına kıyasla ETH rezervlerinin %21 azalması anlamına geldi.
FG Nexus tek değil. ETHZilla da Ekim sonunda hisse geri alımı için yaklaşık 40 milyon dolarlık ETH sattı. Şirket, 24 Ekim’den bu yana 600.000 hisse için neredeyse 12 milyon dolar ödedi. Hisseler, NAV’ın %30 altında işlem görüyordu.
mNAV 1.0’ın Altına Düşünce Ne Oluyor?
Bir dijital varlık hazine şirketi (DAT) hisseleri, elindeki kripto varlıkların değerinin altına düştüğünde yatırımcılar harekete geçiyor. mNAV oranı 1.0’ın altına düştüğünde, yönetim bu gizli değeri ortaya çıkarmak için baskı altında kalıyor. En etkili yöntem hisse geri alımı olsa da, bunun için nakde ihtiyaç var. Şirket yeterli nakit rezervi tutmuyorsa, kripto varlıklarını satmak zorunda kalıyor.
Bitcoin biriktiren Metaplanet’in mNAV değeri 0,99’a kadar düştü ve sonra 1,03’e toparlandı. Şirketin hisseleri Haziran zirvelerinden bu yana %70 değer kaybetti. Sabit temettü ve kripto riskini birleştiren sürekli imtiyazlı hisse senedi kullanımı, sermaye yapılarını daha da karmaşık hale getiriyor.
42,7 Milyar Dolarlık Birikim Kriz Yaratabilir
DAT şirketleri 2025 yılında 42,7 milyar dolarlık kripto biriktirdi. Bunun 22,6 milyar doları yalnızca üçüncü çeyrekte toplandı. Bitcoin’in Ekim ayında 126.000 doları aşmasıyla bu süreç hızlandı. Ancak sonraki düşüşler, kaldıraç ve sermaye piyasasına erişim üzerine kurulu yapıların zayıflıklarını açığa çıkardı.
Hazine şirketleri, toplam kripto piyasa değerinin sadece %0,83’ünü oluşturuyor. Ancak yoğun varlık tutmaları, düşüş dönemlerinde etkilerini artırıyor. Dönüştürülebilir tahviller, özel yatırım anlaşmaları ve imtiyazlı hisse senedi yoluyla kullanılan kaldıraç, fiyatlar düştüğünde satış baskısını artırıyor.
Piyasa likiditesi keskin bir şekilde bozuldu. Bitcoin’in %1 bandındaki emir defteri derinliği 20 milyon dolardan 14 milyon dolara düştü. Bu, %33’lük bir azalma ve herhangi bir satışın fiyat üzerindeki etkisini artırıyor. Analistler, pozisyonların %10-15’inin tasfiye edilmesi durumunda zorla satışın 4-6 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.
Alım Durdu, Satış Başladı: Sistem Krizi Kapıda mı?
Kurumsal kripto alımları neredeyse durdu. Güvenin azalması ve sermaye dağıtımının yavaşlaması etkili oldu. Bir zamanlar istikrarlı talep sağlayan şirketler artık satıcı konumunda. MicroStrategy’nin hisseleri Bitcoin volatilitesiyle %60 düştü. Bu, güçlü bilançoları olan şirketler için bile kripto fiyatları ile hisse değeri arasındaki korelasyon riskini gösteriyor.
Küçük hazine şirketleri daha büyük stres altında, özellikle az likit varlıklar tutanlar. Solana’ya maruz kalan bazı şirketler, yoğunlaşmış bahisler nedeniyle %40 NAV düşüşü yaşadı. Alternatif kripto paralardaki sınırlı çeşitlendirme ve düşük işlem hacimleri, sektör kırılganlıklarını artırıyor.
Kasım ayında 4 milyar dolarlık ETF çıkışı ve piyasa yapıcı aktivitesinin azalması volatiliteyi yoğunlaştırdı. Bu koşullar, 2008 mortgage REIT kriziyle benzerlik gösteriyor. Dijital varlık hazine modelinin uzun vadeli düşüşlerde dayanıklılığı sorgulanıyor. Önümüzdeki haftalarda bu şirketlerin varlıklarını daha fazla zorla tasfiye etmeden koruyabilmesi, sektörün ayakta kalıp kalamayacağını belirleyecek.
