StubHub’ın Halka Arzı: Piyasa Tepkisi Karışık, Rekabet Yüksek

StubHub, halka arzdan 800 milyon $ topladı ancak hisseler %6,4 düştü; yatırımcılar riskleri tartıyor.

Şevval SOYLU tarafından yayınlandı

18 Eylül 2025, 15:14 yayınlandı 18 Eylül 2025, 15:14 güncellendi

StubHub Hisseleri İlk Günde Değer Kaybetti, Yatırımcılar Temkinli

StubHub, 17 Eylül 2025’te “STUB” sembolüyle New York Borsası’nda (NYSE) işlem görmeye başladı. Şirket, halka arz fiyatını hisse başına 23,50 dolar olarak belirledi; bu rakam daha önce ilan edilen 22–25 dolar aralığının tam ortasına denk geliyor. Yaklaşık 34 milyon adet A Sınıfı hisse satarak 800 milyon dolar sermaye toplandı.

Halka arz sonrası şirketin değerlemesi kullanılan yöntemlere bağlı olarak yaklaşık 8,1 milyardan 9,3 milyar dolara kadar çıktı. Hisse, ilk işlem gününe 25,35 dolar fiyatla açıldı; kısa süreli hafif bir yükselişin ardından günün sonunda 22 dolardan kapandı. Bu kapanış, halka arz fiyatına göre yaklaşık %6,4’lük bir düşüşe işaret ediyor, yani piyasadan beklenen yüksek coşku bu kez oluşmadı.

StubHub’ın borsaya açılma süreci sancılı geçti. Şirket, Nisan’da ABD’nin tarifeler politikası nedeniyle oluşan piyasa istikrarsızlığı yüzünden halka arz planlarını ertelemek zorunda kaldı. Ardından 2024 ortasında küresel piyasalardaki dalgalanma nedeniyle tekrar gecikme yaşandı. Firmanın kökleri 2000 yılına dayanıyor; kurucusu Eric Baker, 2007’de eBay’e satılan şirketi 2020’de Viagogo üzerinden yaklaşık 4 milyar dolar karşılığında yeniden satın aldı ve bağımsız yapısını yeniden güçlendirdi.

Finansal veriler, büyümenin sınırlı olduğunu gösteriyor. 2025’in ilk yarısında gelirler yaklaşık 827,9 milyon dolar olarak açıklandı; bu, geçen yılın aynı dönemine kıyasla sadece %3 artış demek. Platformdaki satışların toplam değeri (Gross Merchandise Sales – GMS) ise geçen yıla göre yaklaşık %11 büyüdü. Ancak şirket hâlâ kâr edemiyor; net zarar geçen yıla göre genişledi.

StubHub’ın faaliyet gösterdiği sektörde rekabet büyük. SeatGeek, Vivid Seats ve Live Nation’ın Ticketmaster’ı başlıca rakipleri arasında yer alıyor. Ayrıca düzenleyici kurumların baskısı da artıyor. ABD’de yeni yürürlüğe giren düzenlemeler, platformların bilet ücretleri dahil tüm maliyetleri açık biçimde göstermesini zorunlu kılıyor. Şirketin CEO’su Eric Baker, bu şeffaflık kurallarının kısa vadede gelirleri etkileyebileceğini, ancak uzun vadede müşteri güvenine katkı sağlayacağını belirtiyor.

Haluka arz sonrası sahiplik yapısı, Eric Baker’ın kontrolünü korumasına olanak sağlıyor. Çift sınıf hisse yapısı sayesinde, halka arz edilen hisselere kıyasla oy haklarının yaklaşık %90’ına yakın kısmı Baker’a ait. Şirket, halka arzdan elde edilen fonları öncelikle borçların azaltılması ve operasyonların genişletilmesi için kullanmayı planlıyor; ayrıca bilet satış iş modelini yalnızca ikinci el pazarına bağlı kalmadan, “birincil bilet dağıtımı” alanına da kaydırmak istiyor.

Bununla birlikte kârlılık hâlâ gölgede kalıyor. Gelir artışı sınırlı ve zarar açıklamaları devam ediyor. Bu durum, şirketin maliyet yapısı, rekabet baskısı ve düzenleyici değişimlere karşı kırılgan olduğunu gösteriyor. Piyasa tepkisi de bu hassas dengeleri yansıtıyor; beklentinin biraz üzerinde olan marka değeri ve önemli bir bilet satış hacmine rağmen hisse değer kazanımı sönük kaldı.

StubHub halka arzı, 2025’te teknoloji ve yeniden canlanan borsalara açılma hareketinin parçası olarak gerçekleşti. Klarna, Figma, Gemini ve Circle gibi şirketler de bu dönemde halka açıldı ve çoğu güçlü başlangıç yaptı. StubHub’ın ise daha temkinli bir başlangıç yaptığı görülüyor; bu da yatırımcıların eski model pazar yerlerine ve değişen düzenleme risklerine karşı daha dikkatli olduklarını gösteriyor.

Öte yandan, halka arzın fazla talep görmesi (“oversubscription”) yatırımcı ilgisinin düşük olmadığına dair işaret. Bu, kısa vadeli zorluklara rağmen StubHub’ın ve canlı etkinlik sektörü gibi alanların gelecekte değer göreceği beklentisinin var olduğunu gösteriyor.

StubHub’ın kamuya açılması, şirketin 25 yıllık geçmişinde önemli bir dönemeç. Pandemi sonrası canlı etkinlik sektörünün yeniden canlanması, StubHub’a güçlü bir arka plan sağladı; ancak şimdi şirketin marka gücünü ve pazar varlığını sürdürülebilir kâra dönüştürme zamanı. Rekabetin sert olduğu, düzenlemelerin sıklaştığı bu ortamda beklenen performansı gösterebilmek, şirketin yeni paydaşlar nezdinde güvenini koruyabilmesi açısından kritik olacak.